2018年11月，科創板橫空出世。在上交所設立科創板并試點注冊制，是補充我國成長型科技創新企業融資短板，支持上海國際金融中心和科技創新建設，不斷推動資本市場基礎制度完善的重要市場創新和改革試驗田。它更是中國經濟從傳統制造業大國向制造業強國和創新強國邁進過程中必不可少的火箭助推器。

在粵港澳大灣區產業賦能峰會中，財中金控、優勢資本董事長吳克忠先生帶來了《獨角獸是如何煉成的》的主題演講，其中對科創板所帶來的機遇，企業發展所擁有的資本思維、價值思維等進行了深度解讀，現將演講稿整理成文，與企業家們一起分享：

01

企業家關注賺錢，資本家關注值錢

非常榮幸，在這有機會跟大家分享一下資本。以前我們更多從管理和盈利來考慮。大家告訴我一下，資本主義過去500年，你覺得最大的發明是什么？不是第一次的蒸汽機，也不是第二次工業革命的電，資本時代最偉大的發明是公司制度的發明。大家想一下，如果沒有公司制度，世界現在會是什么樣子？自己的錢自己用，自己的資源自己用。

那么，公司制度最核心的東西是什么？資本。

英國靠公司成為了一個日不落帝國，它以前做生意、做貿易，雇十艘船把貨物運出去賣掉，再采購貨物拿回來賣掉，最后再決算每個人分多少錢。鄭成功打臺灣的時候把東印度公司趕走了，這是全球第一家公司，后來東俄羅斯公司等等出現很多公司，公司制度成為資本制度的關鍵。

而美國則把公司制度更加細化了，分成股份制公司，把一個公司分成一份一份，原來公司十幾個、二十幾個不錯了，我一百個、一萬個，后來上市幾百萬個，如果沒有公司會有世界500強嗎？所以說，公司制度是最偉大的發明。

在公司制度里面最高的原則是什么？股東利益最大化，價值利益最大化。很多公司為什么融不到資，包括中國的很多企業，包括在座的企業家，中國為什么大多數公司上不了市，大多數公司的思維是賺錢的，而投資的思維是什么？作為一個資本家，我投資你的企業，我買股票，多少人買香港交易所的股票或者深圳交易所的股票的時候，有幾個人是為了分紅去的？幾乎沒有人。今天10塊錢，明年能不能給它20塊錢，最好漲停板。這是資本家想法和企業家的想法，企業家關注賺錢，資本家關注值錢。

02

科創板只有一個標準講利潤

其他四個標準講市值

另外，我們的科創產業。中國為什么完美完整地錯過了互聯網的上半場？中國幾乎所有的互聯網企業，中國資本市場完美錯過了互聯網上半場，幾乎所有的上市公司都沒有進，投資也沒有得到好處，這些公司也沒有得到好處，也沒有在中國市場得到幫助。這是第一個問題，中國資本市場。

為什么說中國要上市首先要利潤，而這些公司上市的時候基本上都是虧損的，都是不賺錢的企業但是很值錢的企業。科創板有五個標準，只有一個標準講利潤，其他四個標準講市值，利潤和市值的區別在哪里？利潤是今年賺多少，明年賺多少。市值是在投資里面明年值多少錢，后年值多少錢，這是最重要的。

03

中國很多的創新是商業模式的創新

不是技術的創新

在中國的資本市場里面，我們說中國新經濟的上半場大多數是建立在經濟基礎、技術基礎，建立在美國八大金剛基礎之上。八大金剛，都在硅谷，每一家企業在千萬億。

思科，無論是軍隊、政府、銀行73%的企業用的思科的網絡服務器；IBM的服務、UBM的服務占76%市場份額；谷歌，中國幸虧把搜索封閉了，當時幾乎壟斷了整個安卓系統；高通，現在大多數企業使用高通的芯片；英特爾，掌握了40%的份額；蘋果，在中國的市值現在有所下降；甲骨文，云服務系統和數據服務系統大多數在甲骨文身上；微軟，你可以想象世界沒有微軟的window，世界會怎么樣？中國100%是Window，中國才意識到世界大多數的經濟建立在美國的基礎上。

去年的華為事件，去年的中興事件，將促使中國盡快推出一個對于市場支持的技術板塊。大家可以想象一下，中國為什么有科創板？中國創業板1999年提出來，2009年花了10年時間來推出第一個股票的建議。我們的科創板花了10年的時間，但是那一天之前誰都不知道。今年6月13日科創板在金融峰會上開板。過去花十幾年，今年花7個月推出科創板。

說明現在中國對于科技創新的急迫程度。之所以急迫有兩個原因：第一，蓬勃發展，中國資本市場沒有得到什么幫助；第二，中國新經濟的基礎建立在美國市場之上，中國很多的創新都是商業模式的創新而不是技術的創新。在此方面，我覺得中國的技術市場非常落后，走得非常落后。

04

中國的產業巨大，企業巨小

對于技術市場，中國最大的機會在哪里？中國的產業在哪里？中國的資本在哪里？中國的資本市場在哪里？產業市場，產業巨大，企業巨小。談到某一個產業的時候，每個地方說產業多大多大，談到企業的時候，像我們看到杭州龍井茶，龍井茶一年銷售800多億，告訴我杭州哪個企業的龍井茶你能記住？人造板產業一年100多億的銷售額，最大的企業銷售額7個多億。

中國人造板7000多億的銷售額，說明什么？中國任何一個產業都非常巨大，但是中國產業里面的企業都非常小。這是中國的弱點，但也是一個機會。如何整合產業打造一個大企業，更重要是在產業打造的過程中。

中國的上市公司3000多家，3000多家很少，還可以上市更多。美國資本市場100年以后，上市公司也就3000多家，但是他們的規模是50億-100億的規模，我們呢？我們大多數上市公司是20億-30億人民幣，大多數上市公司上市之后股價是最好的時候，上市之后股價往下跌。

在中國資本市場造成一個非常奇怪的現象，在上市公司第一天或者沒上市之前不錯的話，決策機構、券商、創業團隊都在幫助你上市。但是上市之后你就發現一個奇怪的現象，創業板都是這樣，上市之后第一年，所有投資離開你了。原來你的私募投資者，上市企業原來吵著幫你的那幫人離開你了，因為他退出了。更可怕是在第三年的時候所有的創業團隊離開你了，二股東、三股東、四股東都離開了，為什么呢？

誰邁得快誰股價快，誰邁得快股價一直往下跌，原來說金手銬，說明股價越來越低，銬住誰呢？時間越久股價越低，中國資本市場要與產業結合在一起，上市公司很少，如何利用資源把企業做大，這是未來需要考慮的問題。

05

上市之前做產業，上市之后玩資本

中國現在A股的市場上并購，A股的并購大多數都是搶并購，所謂的搶并購就是虛假并購，真正的目的是為了產業整合。我做同一個產業的，我做化工的，把化工做大，我做紙張的，把紙張做大。

中國的并購，今天電子商務賺錢，我收購電子商務，明天開電影賺錢收開電影的，什么都做不好。資本整合是做商業的整合，更多老板把上市當成一個重點，不斷套現。如果說一個公司上市之前還能做產業，上市之后反而玩資本，不是在產業上賺錢，而是在資本上去撈錢。

資本市場，過去的10年，中國GDP至少有6%的速度增長。中國的A股市場10年的指數你知道多少嗎？3300點，十年以前。今天的指數是多少？2800多點，所以資本市場上面，我覺得最大的機會是在于如何好好的進行整合產業。利用資本市場的平臺、資本市場的工具、資本市場的手段、資本市場的思維去整合產業，現在公司不缺乏資本人才，反而是產業人才和市場人才。

06

科創板的行業偏好和負面清單

中國大多數老板是做市場初審的，會賣東西，每一樣東西可以賣很多，再回頭找產品和技術，山寨的產品和山寨的技術，不像先有技術，通過技術找市場，這是中國面臨的問題和一些機會。如何培養更多的上市公司，如何培養更多的科創企業？

所以對于科創企業來說，未來的企業方向在于什么地方？科創板的定位非常高，有三個面向：面向科技前沿；面向經濟主戰場；面向國家重大需求。未來上科創板，要先考慮我的公司是否滿足了這個需求。

這里可以看出非常多的行業偏好和負面清單。負面清單：傳統的行業企業很難在科創板上市；傳統的金融公司很難在科創板上市；傳統的房地產企業，經濟的商用的企業或者經濟創新的企業很難在科創板上市。科創板的定位是硬科技和核心科技的企業，而不僅僅是有效益和利潤的企業。

07

未來的創業不是草根人員創業

而是有技術的科學家的創業

所以從科創板可以看出，它的意義是什么

第一，打造中國經濟的新脊梁。科創板的推出可以與股權分制改革相提并論，股權分制改革之前只能反股交易，股權分制改革才能一起交易，打開了投資這條路。

第二，打造正確的資本市場。

第三，中國未來有了科創板，中國將不會錯過AI、5G、和IOT為代表的產業互聯網。

第四，資本市場和上市公司將成為產業整合、科技創新主戰場。以前科技市場只講創業，不講創新，今天講什么就漲，明天講區塊鏈就漲一下，資本市場會成為未來創業的主戰場和產業的主戰場，只有資本的平臺才能支持這些產業，只有資本平臺才能扶持沒有成熟的企業和高科技的投入。

第五，資本市場的守門員。未來有三道守門員：委員會，專業的；二是交給市場，市場覺得不行就不要花錢買你的股票，現在23倍發閉著眼睛賺錢，少了賺一個漲停，多了賺20個漲停。三是券商的人員，以前是合規的券商，現在篩過去就行了，企業篩過去能不能做大不知道，這是未來的邏輯會發生改變，不僅僅是合規。

一個企業做起來最重要的是價值，創業的邏輯會改變，靠市場專業未來會變成靠科技。有一個人1978年講過一句話，科學的春天來了，今天有科創板以后，大膽說科學家的春天來了，未來的創業者不一定是草根人員創業者，而是有技術的科學家的創業。

08

產業思維、資本思維和新經濟思維

做一個科創板企業家要跟資本市場對接起來。很多人說要有技術含量就可以了，我說有技術含量的企業上不了科創板，我說它有三個事物來衡量所有的技術，技術是否可持續，是否商業化，是否具有產業思維。

科創板是否有自主的核心技術，如果有了核心技術；你的核心技術是否具備持續的年化能力，是否有持續的投入和團隊，如果是買來的就不符合這樣的條件，這是第二個研發能力。有了研發團隊以后，團隊是否有市場認可的研發成果，成果是否獲得獎和各種標準，各種各樣的標準，這是第三個，技術含量和科技含量。

第四，有市場認可的產業研發成果，研發成果是否有相對的競爭優勢，市場門檻和競爭優勢，你滿足可以在市場上競爭了；市場競爭優勢是否可以轉化成為對應的市場優勢，你是否可以與市場的企業和國內國外的企業競爭；

如果可以競爭，市場優勢是否可轉換成高質量的經濟成果。你不要說我這個技術很好，很多技術貼在墻上要經濟成果的，所以從五個方面來衡量一個企業的技術是否符合科創板的要求。

資本思維。我前面說資本思維是一個企業乃至一個國家最高的思維，它強調是可持續和可成長。我經常說一個PE百倍和市盈率百倍的企業，你賺一年的錢，別人花100年的錢來買你的錢？憑什么？即使拿100年的錢來可持續嗎？可成長，滿足了可持續和可成長，做強做大做久做好。

以前企業家說做大銷售，那是不可持續的。為什么房地產企業不可上市？房地產企業不可持續，賺的每一筆錢不可持續；貿易型企業為什么不可上市？賺的每一分錢不可持續；加多寶和王老吉為什么不能上市？做一個好企業，好企業不僅僅是好的產品，中國企業家不缺好的產品，而是缺乏做好企業的能力。

像餐飲企業，餐飲企業產品越好越難上市，因為不可持續。相反美國麥當勞上市了，為什么能上市？因為標準化，但是它不好吃，垃圾食品。中國賣很貴的茶，十幾二十萬都有，但是做大了大家的商務利潤不可持續。

經濟思維。對于企業家未來面臨什么？不僅面臨從資本角度看價值的問題，還面臨從產業來看如何落地的問題。新經濟面臨的是彎道超車，中國的互聯網為什么走在世界的前面，因為有彎道超車。

傳統產業與新經濟產業不一樣，OfO不是汽車公司做出來的，餓了么不是飯店做出來的，今日頭條不是做新聞的企業做出來的，瑞幸咖啡不是做咖啡的人做出來，說明什么？

新經濟是從全新的角度、全新的邏輯、全新的基因來組織一個全新的商業方式，不是傳統的。原來傳統的經濟都以生產活動為中心，追求標準化、模塊化、流程化。現在互聯網呢？利用網絡化、信息化為基礎，利用碎片化的資源。原來我們講規模化的資源，現在我們希望是碎片化的資源，通過碎片化壟斷在一起。

供應鏈思維，用供應鏈來進行交易，原來是一對一交易，現在是供應鏈交易。華為可以做硬件，可以做軟件，很難做操作系統。安卓、IOS的操作系統有700多萬開發商，未來如何建立操作系統是華為最大的挑戰。

未來買汽車和電視，買電視，現在再好的電視沒有了，為什么呢？未來電視廠家會被內容廠家收購，4K廠家要與小米結合在一起，手機呢？手機的運營系統很重要，安防系統中安防的運營很重要，汽車也是這樣，未來汽車的運營系統很重要。電器，阿里現在將電器管理起來，未來電器誰生產不重要，誰來把所有的電器管理起來更重要。商業系統會產生更多商業模式和商業方式，這是用戶思維。